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鸡蛋期货这十年： 更优化的合约规则 更好的产业参与体验

2023-11-14 10:48:10    来源：新华社

  “回望这10年，从区域到规模、从销售模式到养殖水平，蛋鸡养殖行业与10年前有了质的变化。行业集中度越来越高，品质越来越好，管理越来越规范，参与者越来越专业。”广东壹号食品股份有限公司交割库专员兼投资经理梁城强告诉中国证券报记者。

  作为我国首个畜牧生鲜品种，鸡蛋期货自2013年11月8日在大商所上市以来，运行平稳，流动性良好。接受采访的多位人士表示，产业客户高度关注，积极参与，影响力日益增强。蛋鸡养殖行业对期货的认识也在不断加深，期货市场服务“三农”的功能逐步得到发挥。鸡蛋期货为畜牧行业加速产业调整，推动产业升级，提供了不可或缺的风险管理工具。

  伴随现货产业实现高质量发展

  “浠水鸡蛋从质量较差到质量位居全国前列，从参考其他地区价格到全国报价引领作用，这个过程只用了几年时间，这些都是从鸡蛋期货演变出来的成效。”湖北家美鲜电子商务有限公司董事长闫铁山表示，十年来，鸡蛋产业在从原始养殖向规模企业发展过程中，投入大，风险高。鸡蛋期货上市后，从养殖套保到价格保险再到行情分析，给行业起到了引领方向的作用，尤其是期货交割质量标准一定程度上推动了产业现货标准的逐步形成，鸡蛋质量在短短几年的时间发生了突飞猛进的提升。

  此外，2017年上半年鸡蛋行业亏损期间，期货套保不仅帮助了部分养殖户，还让一些贸易商有效规避了掉价风险。此后行业从期货市场调研以及环保趋势中找到了先进的发展方向，浠水开始出现规模化养殖。行业呈现集约化、标准化、规范化、规模化趋势，在期货价格走势的引领下，风险规避能力得到提升。

  苏州欧福蛋业股份有限公司年采购鸡蛋约7万吨左右，采购额8亿元人民币，主要产品为蛋液、蛋粉、鸡蛋预制品等鸡蛋制品。该公司自鸡蛋期货上市之初就积极参与调研，并于2014年成为了大商所的鸡蛋期货指定交割库。公司副总裁韩太鑫告诉中国证券报记者，十年来，蛋品加工产能年复合增长率达到15%以上，行业涌现出了众多优秀的企业，产业规模不断扩大，市场容量不断增长，服务水平也不断提升。2017年，该公司利用“亚式看涨期权”，分三批对3000吨鸡蛋做了保价，从而成功避开了鸡蛋在2017年底到2018年初的涨价风险，有效稳定了成本和企业运行。

  广东壹号食品股份有限公司目前蛋鸡总存栏量900多万羽，每年向市场供应鲜蛋15万吨左右。2019年秋季，公司团队通过产业调研，核算获知了当年蛋鸡行业高补栏行为，并于当年11月陆续在4300元/500千克以上的价位，卖出了2020年02-06的鸡蛋期货合约，利用期货市场的价格发现功能，提前锁定价格，从而避免了2020年春季的鸡蛋现货大跌行情带来的亏损。

  在韩太鑫看来，这十年最大的变化就是产业的从业者无论是否参与期货，一定会关注期货，许多的养殖从业者会根据期货远期合约的价格来调整自己的养殖量，避免了周期性的供应过量造成的亏损，还有许多的贸易从业者，根据期货价格来调整自己的库存量，尤其是在交割近月时，贸易商更是通过期货的交割，来规避价格波动带来的不利影响。

  为上市生鲜类期货品种立标杆

  鸡蛋期货开创性的合约设计及持续完善，以及稳健的运行和有效的功能发挥，为国内其它生鲜类期货的上市起到了标杆作用，例如生猪期货等生鲜类品种的部分合约规则，均借鉴了鸡蛋期货的成功经验。

  长江期货饲料养殖产业中心总经理韦蕾还特别指出，鸡蛋期货是大商所第一个全部合约都活跃的农产品期货品种，从而大大提高了产业套保效率。

  “近十年来鸡蛋期货从1、5、9主力合约发展到1—12月份都成为主力合约，说明鸡蛋期货合约设计的合理性，我们从其上市至今一直都在参与期货套保。从期货到现货行情分析，给企业帮助很多，我们的现货贸易从迷迷糊糊的亏损到今天在行情帮助下得到指引，有了很大的转变；从完全不懂行情到学着报价，再到今天报价广受关注；从传统贸易到电子商务的线上线下结合等，都是期货工具给予的引导，我们深深感受到期货市场的指引作用。”闫铁山说。

  另据市场人士介绍，与肉鸡和生猪行业相比，鸡蛋产业规模化程度偏低，下游消费形式较为单一，90%以鲜蛋消费为主。这也导致其产业链企业在生产经营中面临着更多风险。

  “对于蛋鸡养殖端来说，企业同时受到饲养成本和产成品价格波动的影响。饲料成本占比超过60%，原材料豆粕、玉米价格直接影响养殖成本，与鸡蛋的销售价格共同决定养殖利润。近年来国内豆粕、玉米价格持续上涨且剧烈波动，在推高养殖成本的同时，压缩了养殖利润，为养殖企业稳定经营带来挑战。”韦蕾介绍，鸡蛋贸易商方面，因为鲜鸡蛋在销售时间、运输存储上要求高，贸易商除了少量鸡蛋储备外大多随行就市，因此鸡蛋的采购和销售价格会随着行情大幅波动，持续稳定盈利相对困难。而且鸡蛋与其他肉类存在替代关系，进一步限制了贸易商的议价和成本转嫁能力，因此贸易商的利润受鸡蛋价格波动影响较大。而鸡蛋加工企业除了面临和贸易商一样的成本大幅波动问题之外，蛋制品可替代性强，消费弹性更大，因此加工企业的议价能力更弱，导致加工利润对鸡蛋价格变动更为敏感。

  不过韦蕾表示，产业链上下游企业可以直接参与期货市场，通过鸡蛋、豆粕、玉米期货套保或豆粕、玉米场内期权套保规避鸡蛋、饲料原料价格波动风险，管理采购成本、销售价格、库存价值或锁定产业利润。产业链上下游企业也可以不直接操作，运用场外期权、“保险+期货”等工具来为生产经营中的价格风险做保护。

  持续优化合约规则

  据了解，鸡蛋期货上市后，大商所一直保持对现货市场的跟踪研究，通过扩大交割区域、增设合约、修改交割质量标准、增加交割方式等途径，不断提高鸡蛋期货同现货市场的匹配度，促进期货功能逐步有效发挥。据介绍，大商所曾于2015年12月、2020年6月、2022年1月三次调整鸡蛋期货合约规则。

  “交易所对鸡蛋交易交割规则的每一次改变，对行业都是一种贴近，当交易所规则和传统的现货贸易习惯越来越重合的时候，才成就了今天非常贴近现货的期货标的。”梁城强说。

  “交易所对合约规则的调整，是对于市场发展、风险管理以及市场参与者实际需求的充分考虑。几次大的合约规则调整促进了市场功能的发挥、提高了市场流动性，也吸引了更多的企业参与套期保值交易。如车板交割模式大幅度减少了仓储、损耗及检验费用，从实际上降低了交割成本。而裸蛋计价模式的推出，可以让交易更加便于理解和计算，平衡了各地交易者的实际需求，也提高了市场透明度。”韩太鑫介绍。

  “鸡蛋产业在工业化的过程中，随着企业规模的不断做大，对鸡蛋期货的依赖度将越来越大，产业的参与度也将进一步提升。”在谈到实体企业对鸡蛋期货未来应用的前景时，梁城强表示。